陶冬:非农就业扭转颓势 英国脱欧陷困局

时间:2020-05-23    热度:540

一个好的资料,顶得上十个差的数据。上周风险资产在一系列恶劣的经济资料中风雨飘渺,美国製造业ISM数字更出现十年最弱的表现,资金担心全球经济衰退,股市辗转下跌,债市见好,石油和大宗商品走弱。

星期五美国就业数字呈现出一个稳健的劳工市场,前期数字也被上方修正。非农就业一直被市场认作经济的寒暑表,劳工市场靠稳,激起週五下午的买盘,美股低位反弹,收复了一周大部分失地。

美国科技股盈利受到质疑,资金流向传统蓝筹。固定收益市场对央行进一步放宽货币政策期待浓厚,美国十年期国债利率上周下挫二十余点,期货市场曾将联準会十月降息的概率提升至接近五成。德国经济资料疲弱,英国脱欧方案不得要领,欧元与英镑携手贬值,美元维持强势。黄金先升后回,整周波动有限。

美国货币政策大局不变今年可能再一次「保险式」降息

其实九月非农就业资料只能用温和向好来形容,非农就业当月增加136K,其中私人部门114K,比起经济学家预测中位数的145K和130K略显不足,但是明显好过上月的数字。时薪为零成长,vs市场估计的0.2%,年增2.9%,为2018年7月以来之低位。与收入数位相比,就业数位更理想一点。失业率下降了2个百分点至3.5%,U-6失业率下降3点至6.9%,均为几十年的新低。

製造业就业继续低迷,零售、教育和医疗也偏弱,娱乐、酒店业有改善。最新就业资料有一些意外之处,但是不会改变美国货币政策的大局,联準会今年应该还有一次「保险式」降息,明年政策取决于届时的经济形势。

鲍尔不会再提「週期中段」一词,不过也不会承认新的降息週期已经开始。值得注意的是,美国repo市场资金紧张未能消解,纽约联储将流动性注入市场的时限延后至十一月,联準会的资产负债表在重新扩张之中了。

英国脱欧歹戏拖棚欧盟、强森都在拖

英国首相强森上週三正式将新的脱欧计画书提交给欧盟,两天之后他的欧洲谈判对手已经说「无法作出结论性判断」,欧盟内部有强烈的拒绝共识。双方会就此文本作进一步沟通、交涉,但是欧盟谈判代表明显在拖,直至10月欧盟峰会到来就宣布不够时间达成脱欧协定。

欧盟内部已经在讨论允许英国再次延长脱欧的时限和要价。根据唐宁街十号提交给苏格兰法院的文件,似乎强森内阁也在準备推后脱欧时间,并在十月之后宣布提前大选。目前市场基本上在準备脱欧延期,资产价格也以此为根据。

凡事都有小概率事件,强森其人更有不可捉摸的一面。万一英国在10月底宣布硬脱欧呢?英国资产在过去三年饱受硬脱欧的冲击,英镑对美元更跌至1.2水準。与此相比较,欧元资产几乎没有考虑英国脱欧的影响,欧元汇率现在的三个月引伸波幅为5.6%,居然处在十多年的低位。笔者也认为英国起码需要将脱欧时间推迟到明年1月,不过同时看到市场价格的错位。

本周焦点:围绕川普弹劾案的拉锯以及民意变化。联準会公布FOMC九月会议纪要,看点是委员对降息的争论。美国核心CPI预计为0.23%,折合年增率2.5%。德国八月工业生产预计月减0.4%。

(本文取自陶冬博客)

作者注:本文阐述对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议。

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